并购与资产出售或成PE退出主流方式

并购与资产出售或成PE退出主流方式
发布时间2014-12-16 12:52:18 浏览:598次
    随着中国经济改革的稳步推进,以期通过金融市场反哺实业的背景下,资本市场改革进程也日益提速。同时,作为资本市场改革的一部分,私募股权投资(PrivateEquity,下称PE)退出渠道也已成为市场关注焦点。

  在12月9日由上海市国际股权投资基金协会、上海市黄浦区金融服务办公室、中欧陆家嘴国际金融研究院共同举办的“外滩金融·上海国际股权投资论坛”上,相关专家、学者以及市场人士针对资本市场改革与PE退出渠道展开热烈讨论。

  所谓PE,是指通过私募形式募集资金,对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资,从而推动非上市企业价值增长,最终通过上市、并购、管理层回购、股权置换等方式出售持股套现退出的一种投资行为。

  并购作为PE退出渠道的一种,国泰君安并购业务部董事总经理水耀东表示:“从2004年股权改革以来,直至2013年并购市场都是政府搭台的做法。而2013年以后,市场出现重大转变,主要是因为企业转型的压力。诸多上市时间较久的上市公司,特别是中小板,可能上交所的公司质地更加优良,而深交所上市企业频频参与、实施并购,就是为了寻求转型。”

  2012年由于中国国内外需求增长双双放缓,各类成本显著上升,导致诸多企业效益大幅下滑,甚至部分行业出现全行业亏损的现象。2012年第四季度,尽管随着宏观经济形势企稳,企业效益有所好转,但由于中国国内经济总体上处于调整转型期,企业经营仍然面临许多困难,诸如产能过剩问题突出、综合成本持续上升、缺乏竞争新优势等,都对企业转型升级提出紧迫要求。因此,2013年成为中国企业转型升级至关重要的一年。

  方达律师事务合伙人周志峰就从实际操作角度指出,“PE退出渠道中,并购是很重要的退出途径。不过,虽然并购这个退出渠道拥有许多优势,但是却很难对这些优势做出评估。”

  周志峰进一步举例道:“2013年百度出资18.5亿美元收购91无线,其时91无线在出售给百度的同时,其正在香港港交所申请上市。然而,当面对18.5亿美元的收购价格时,91无线就毫不犹豫地同意该笔交易。从估值角度来看,91无线的确不值这么高价格,但是从产业并购角度来思考的时候,百度和91无线之间的协同效应是产生溢价的重要原因。”

  “所以从上述角度来说的话,并购与企业上市更加难以对比,这需要针对企业特点,从市场背景来具体案例具体分析。”周志峰表示。

  Wind数据统计显示,今年以来,共有115笔投资借助企业们的海外上市实现退出,获得的账面回报率来看,由于多笔投资的细节信息并不完善,因此,可供比对的投资仅有45笔,这45笔投资中,有8笔投资获得10倍以上的账面回报,而今日资本投资京东获得的回报最为可观。

  周志峰认为,从目前情况来说,PE退出渠道一方面是并购退出,另一方面就是将资产出售给上市公司。“未来预期PE通过此种方法退出资本市场的案例会越来越多。”

    (来源:第一财经日报)